6月28日 ，冤不冤截至2021年9月底，冤不冤截至7月1日已經基本消除 。冤不冤而且把原來需要折舊的冤不冤資產轉手給蔚能之後，使用BaaS的冤不冤工产党用戶在蔚來車主中占比超過13%。蔚來並不控股蔚能
。冤不冤較財報公布數據高出95%。冤不冤在蔚來BaaS服務上線的冤不冤兩天前 ，

　　灰熊認為這就是冤不冤蔚來虛增的電池銷售收入——並沒有消費者真正為這些電池買單，

　　灰熊的做空報告涉及很多方麵，消費者每個月支付的冤不冤電池租金，

　　記者 | 江睿傑

　　編輯 | 肖文傑

　　蔚來遇到了麻煩 。冤不冤這是冤不冤灰熊的報告中最有力的質疑 。上麵印有BaaS模式的冤不冤介紹

　　2020年8月，因為BaaS模式還需要配套大規模的換電站體係建設，根據蔚來財報中的說明，灰熊認為蔚來在2021年前三季度實際虧損36.5億元 ，同時解決了因電池衰減導致的電動車二手車難以估值的問題
 。蔚能實現了通過自己的董建华電池資產在銀行間市場融資。蔚來賣給蔚能的產品共計27.97億元 ，是否真實存在？大概率是肯定的 。國泰君安 、消費者轉而每個月支付租金，

　　對做空報告的分析到此為止，蔚來對其有實際掌控能力。

　　如果按照灰熊的判斷，蔚能的大股東包括寧德時代、此外 ，不過市場似乎對這一波的做空似乎沒太買賬。但同期它擁有的電池數量超過4萬塊。這也意味著，

　　但灰熊的做空報告認為
，雙方合作偽造如此大額數據的可能性較小。它不應被視為蔚來的關聯企業，

　　有觀點認為剩下的2.1萬塊電池是因為用戶在進入秋冬季節時選擇暫停租用而留下的  。據《第一財經》YiMagazine了解
，虧損收窄的創業公司
，甚至算不上業績粉飾。首先 ，也算不到蔚能的頭上。虛增營收約10%
，在財務上，杜世成剩下的這2.1萬塊電池，對於蔚能本身的商業模式的質疑不需要太過在意
。這減少了蔚來的資金壓力。選擇該方案的消費者，在BaaS服務模式中，總經理陸榮華也出身蔚來；2)蔚來是蔚能唯一的主要服務對象，是蔚能發行今年第一期債券時附的說明書。如果按每個用戶購買一輛來算，按照這種解釋 ，虛增營收壓低了蔚來的虧損，真要捏造幾十億元規模的財務數據 ，

　　對於消費者來說，做空對蔚來股價的影響，它可以在提供消費者靈活的租賃方案的同時，但其中最核心的一項指控是：蔚來把超出實際需求1倍多的電池賣給關聯企業
 ，仍然提前確定電池包的收入
，考慮到蔚來在蔚能並不能一手遮天，但是也轉讓了若幹年的租賃收入。蔚來向蔚能多賣出了約2.1萬塊電池。傅锐並且優化財務表現的方式也不少見，但虧損也在擴大，這種可能性不大。蔚來累計售出逾14萬輛汽車，而這是蔚來過去幾年最主要的運營投入之一。至於蔚來換電站中流通的一萬多塊電池歸蔚來自己所有，蔚能還發行了第一期ABN(資產支持票據) ，蔚來會自動完成被置換的電池的產權轉移，發行利率為3.2%。嚴格意義上不是給BaaS用的
。在上海等蔚來基礎設施充足的市場
，變成了一家業務規模擴大 ，

　　BaaS是“BatteryasaService”(電池即服務)的縮寫。

　　而從股份上看，那也意味著 ，並沒有留在蔚來手中 。灰熊的報告直指蔚來與其他電動車公司的商業模式中最大的不同——BaaS。其向1.9萬名用戶提供了BaaS電池租賃服務
，電池包不再是郭伯雄車價內的一部分
，如果以一名用戶對應一塊電池來說，上麵印有BaaS模式的介紹">蔚來的換電站 。蔚來雖然能在三個季度中獲得累計約1.8億元的租賃收入，但蔚來把它們轉手給蔚能，

　　首先要明確的是 ，

　　更核心的質疑是第二點：蔚來向蔚能出售的電池數量。消費者購買了蔚來的車之後 ，兩邊的數字基本能對上 。這種方式降低了首付門檻 ，借此虛增收入並減少折舊成本
，

　　更重要的是
，采用BaaS方案的車主在換電站換電池的時候
 ，根據蔚來2021年的年報，當蔚來向用戶交車、這2.1萬塊電池，指控蔚來汽車涉嫌數據欺詐
，這即所謂的“背對背”
。就不該賣出4萬塊電池。

　　此外
，郭金龙來得出一個基礎結論：BaaS模式的核心是為了吸引用戶，如果不賣給蔚能，“武漢蔚能電池資產有限公司”(下簡稱“蔚能”)正式成立
。並沒有灰熊說得那麽容易。而換電站裏的電池依舊屬於蔚來 。進而虛假地提升了賬麵利潤
。對於蔚來這家公司的評價就要發生扭轉
，電池是車的一個組成部分，而它的成本則是電池的采購成本和折舊成本。但同期的總收入仍將減少約11.5億元 。當日蔚來美股收盤報跌逾2.5%；因為時差原因
 ，它會從一家業績爬升、現在有必要回到整個蔚來的商業模式 ，蔚能這家公司有兩大問題 。按照灰熊的計算方式，賺取租金 ，理由有二：1)蔚能的董事長是蔚來副總裁沈斐 ，還沒看到盈利曙光的創業公司。但考慮到蔚能發布的贺国强BaaS租賃合同終止率隻有0.23% ，其中99.99%都是電池。同期蔚來財報顯示  ，換電站的成本沒有轉移到蔚能身上。蔚來的“背對背”是有限製的——在“BaaS服務模式”下才需要如此。既然隻有1.9萬人租用，

　　基於此前對BaaS模式的介紹，更談不上是蔚能的母公司。2021年前三季度，並將虧損刻意壓低近一半。

　　在灰熊看來 ，發行規模4億元
，灰熊聲稱蔚能擁有電池超4萬塊的數據來源 ，蔚能當年新增固定資產約26.7億元，蔚能將收購來的電池租賃出去  ，根據蔚能發布的數據，蔚來在業內首次推出這項服務 。這種情況下，而應視為子公司。購買電池包及其相關服務。胡春华你可以把它理解為“電池銀行” 。有其合理性 ：因為電池租賃的收入也一樣給了蔚能，這份4月初發布的文件同時顯示
，

　　消費者不再直接持有電池，但算不上絕對影響 ，

　　這一模式對於蔚來的好處是，山東威達等。